塘沽汽车租赁信息

    我们预期，徐工机械汽车起重机今年的销量增速为20%~30%，市场份额稳定在50%左右。另外，混凝土机械、出口等成徐工机械的增长亮点。

    今年一季度徐工机械高增长为全年发展打下基础，产品结构的改善、关键零部件的自制率上升等因素使公司综合毛利率呈现逐年上升的趋势。

    目前来看，徐工机械成长路径清晰，未来仍有较大发展空间。徐工机械计划今年三季度将在H股上市，募集资金将用于产能扩张与全球化扩张等方面。根据规划，集团的主要工程机械资产未来也将注入上市公司。

    此外，我们分析，工程机械行业短期回落不改长期发展前景。行业今年一季度销量增长透支与政策紧缩等因素导致二季度销量环比下滑，我们预计全年仍将保持20%左右的正常增速。

    我们预计徐工机械2011-2013年的EPS(每股收益)分别为1.90元、2.46元、3.04元，对应的市盈率分别为12倍、9.3倍、7.5倍。给予公司2011年16倍的市盈率，目标价为30.5元/股，维持对其“推荐”的投资评级。

    昨（6月20日）日徐工机械报收于22.99元/股，涨0.31%。

    产能瓶颈将缓解

    徐工机械保持平稳快速增长趋势，混凝土机械、出口等成为增长亮点。

    工程机械行业与宏观经济的关联度较大，下半年随着通胀见顶与宏观政策放松的预期，今年四季度行业销量有望逐步回升，行业重新回到正常成长的轨道。

    今年一季度，徐工机械的业绩高增长为全年发展打下良好基础；公司全年经营目标净利润增速为30%～40%，仍将保持较快增速。

    首先，值得一提的是徐工机械汽车起重机业务。

    徐工机械汽车起重机5月份的销量增速为20%～30%，1-4月的累计增速为36.75%。汽车起重机近几年的年均增速保持在20%～30%，与工程机械行业的其他产品相比，波动幅度较小。

    徐工机械汽车起重机的销售收入占比接近60%，市场份额在今年1-5月份均保持在50%左右。与主要竞争者相比，徐工机械产品的主要性能指标总体具有领先五年左右的优势。公司产品在品牌、质量等方面的竞争优势突出，市场份额保持稳定。

    由于产能瓶颈制约，徐工机械2010年汽车起重机的销量增速低于行业平均水平，随着定增募投项目的产能于2012年大部分投产，产能瓶颈将得到有效缓解。

    公司汽车起重机市场的主要竞争者为中联重科[14.20-1.80%股吧]、三一重工[16.49-1.67%股吧]、柳工[20.00-1.91%股吧]等新进入者发展较快，行业的市场集中度逐步提高，规模较小厂商的市场份额被进一步压缩。

    其次，徐工机械的混凝土机械等产品成为增长亮点。徐工机械的混凝土机械今年的销售目标是增长近1倍，销售额从去年的约10亿元增长到近20亿元。2010年，公司混凝土泵送设备的销量增长169%；2011年一季度，混凝土泵车销量同比增长93.4%，混凝土机械持续保持较高增速。

    混凝土机械行业1-4月的产量增速仍保持较高水平，在商品混凝土逐步普及的背景下，行业的长期发展前景看好。

    徐工机械定增募投项目建成达产后，将年新增1200台混凝土泵车、600台混凝土拖泵、600台混凝土车载泵等混凝土成套设备产品生产能力，产能将大幅度增加。

    此外，徐工机械毛利率较高的环卫机械、消防车辆等产品一季度也实现了销量翻番增长，但目前的销售占比相对较小。